拉菲手机平台网|付立春:2019资本市场改革 科创板控风险改创业板三板

2020-01-11 18:06:36

来源标题:匿名

拉菲手机平台网|付立春:2019资本市场改革 科创板控风险改创业板三板

拉菲手机平台网,作者:付立春

经济学者。清华大学博士后,东北证券研究总监,因为智投创始人。中国市场学会金融学术委员,北京城市管理学会理事。国务院发展研究中心、中国证监会等课题组成员,中国社会科学院等讲座专家。十余年资本工作经验。

一、中央经济会议:强调资本市场加快改革

中央经济工作会议12月19日-21日在京召开。本次中央经济工作会议通稿当中多处提到资本市场。如:提高直接融资的比重等,表明资本市场在未来长期仍有发展的潜力与空间。

其中,对于2019年的工作安排,与资本市场相关的主要有两处:

第一处是三大攻坚战的打好防范化解重大风险攻坚战中,要“防范金融市场异常波动和共振”。资本市场持续下行波动,对金融乃至经济等的稳定构成重大挑战。但今年风险基本释放相对充分,明年政策的重点可能是在巩固现有成果的基础上,继续防范或有风险,恢复市场信心,通过增量改革推动市场升级。

第二处在加快经济体制改革中,大段提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。

把资本市场改归入到体制改革当中的范畴,表明它的长期性与持续性。资本市场把这个市场的地位予以明确,把资本市场的改革提高了一个优先级。对于改革方向原则,提出了五点。具体到市场各方面,在融资端提出企业要更高的质量,在交易环节提出要完善制度,在投资端提出要引导更多的中长期资金进入。资本市场改革是未来改革的重头戏之一。

除此以外,资本市场增量改革主要体现在设立科创板并试点注册制,明确要求尽快落地。这部分可能见效最快,预计明年上半年会有重大的成果。而科创板也会成为推动现有资本市场存量升级的主要动力。

二、金融委会议释放重大信号:加快资本市场改革

12月20日,人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强主持部分商业银行、证券公司、保险机构、信托公司、基金公司负责人座谈会,听取对当前资本市场改革发展的意见建议。银保监会、证监会有关负责同志出席会议。与会代表围绕着提升资本市场战略地位、完善资本市场制度、培育资本市场投资群体等方面提出了促进资本市场稳定健康发展的具体建议。

会议认为,习近平总书记在纪念改革开放40周年大会上,全面部署了进一步深化改革开放的工作。中央明确提出,要建立市场化、法治化的资本市场,金融部门要加紧行动。当前资本市场风险得到较为充分的释放,已经具备长期投资价值,改革面临比较好的有利时机。

与会代表认为,资本市场改革已经形成高度共识,即将进入一砖一瓦的实施阶段,将加快推进。下一阶段,资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理,严格退市制度。要强化信息披露制度,切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则,减少对交易的行政干预。要借鉴国际上通行做法,积极培育中长期投资者,畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通,积极倾听市场声音。

乐见一些建议在这次会议上有体现。中国资本市场升级的潜力较大,现在是改革最好的时间窗口。

金融资本对于数据、信息的依赖非常大、要求非常高,通过信息披露呈现出来的信息是投资者了解公司、全面刻画公司,以及公司和投资者、监管者接触的最重要的途径和通道。所以信披的规则和制度确实是亟待完善,而且非常的迫切。

信息披露违规违法,最根本的是侵害了投资者的知情权。只有在上市公司充分披露其资产与负债、利润与权益、产业与发展前景等信息的条件下,投资者才能正确作出其投资决策。投资者据以投资的基础被破坏,必然导致投资者经济利益的受损。而大量案例还证明,信息披露违规违法,其背后必然是各种内幕交易、操纵股价等更为严重的问题。

市场之所以为市场,是和行政的干预是矛盾的,一定程度上对立的。市场更注重规则,更注重公平效率,更注重长期的一些机制;而行政干预一般是具有临时性的,不稳定性的,对一个市场健康的进化是不利的。但是在特殊的时期,一些行政的临时措施是必要的,其他大部分的时候还是要更注重市场自身的建设及维护。如果是过多的行政干预,有时反而会干扰市场本质作用的发挥。

减少行政干预,同时回归市场本质,这对于市场短期而言,可能会因为规则不完善、执行不严格暴露出一些乱象,但这也是发现规则漏洞的过程,不断完善规则、严格执行规则,通过市场化的手段去杜绝这种情况以后不再发生。这样的话才会让整个市场的机制更加完善、更加的健全。对于市场、参与者、监管者而言,从长期来说是有一个升级的,长期的正向作用还是比较大的。

从中国资本市场中投资者结构来看,以散户为主,短期交易比较频繁,资本市场呈现类零和博弈的情况比较多,这是不健康的,但从投资端可以做的事情有很多,社保、保险等产业的资金可以进入的还是比较多的。如何让这些资金规范的进入市场,这是需要进一步去探讨的,需要长期规则的制定、跨部门的协作,对投资者的结构变化是长期有利的。

资本市场最重要的两个部分,一是投资者,二是上市公司。上市公司方面,包括信披制度、退市制度,需要形成比较好的结构,好企业不断上,坏企业可以有通道退出。投资者方面也可以形成优化,有能力的投资者可以规范进场,中长期投资者甚至国外的合格投资者也不断进入,市场结构不断优化升级。

三、2019资本改革:科创板,控风险,改创业板三板

中央经济工作会议对当前形势作出研判,对风险和压力作出明确提示,并将资本市场提升至“牵一发而动全身”的高度。科创板试点正成为资本市场全面对接创新经济的改革突破口,创业板、新三板紧随其后纷纷筹谋重启新一轮改革。

证监会12月24日召开党委(扩大)会议,研究2019年推进资本市场改革发展稳定工作。

“当今世界正面临百年未有之大变局。当前我国经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。”证监会表示,我们既要增强忧患意识,高度警惕和防范化解各类风险隐患,又要保持战略定力,抢抓机遇,在改革开放上下功夫,努力维护资本市场平稳健康发展。

在这种不同以往的形势之下,证监会提出9大重点任务。第一,确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地,统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革,更好服务科技创新和经济高质量发展。

第二,坚持把防范化解金融风险放到更加突出的位置,重点做好股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

第三,健全多层次市场体系,支持企业拓展直接融资渠道。深化创业板和新三板改革,加快发展私募股权投资基金,发展和完善企业资产证券化业务,推动债券品种创新,更好支持民营经济发展。

第四,优化再融资制度,深化市场化并购重组改革,鼓励国有控股企业和金融企业实施员工持股和股权激励,不断提升上市公司质量。

第五,推动更多中长期资金入市。鼓励保险资金、全国社保基金等扩大入市规模。完善QFII、RQFII制度,开展个人税收递延型商业养老保险投资公募基金试点。

第六,完善交易制度,优化交易监管,丰富期货及衍生品工具,激发市场活力。

第七,进一步提升资本市场对外开放水平,加快建设具有国际竞争力的综合性投资银行,优化沪深港通机制,有序扩大期货特定品种开放范围。

第八,加快市场法治建设,强化依法全面从严监管,严厉打击各类违法违规行为,切实保护投资者合法权益。

第九,扎实推进证监会系统全面从严治党,努力打造忠诚干净担当的高素质资本市场监管干部队伍。

四、科创专板、精选层、科创板:搭建资本新体系

日前召开的国务院常务会议,决定再推广一批促进创新的改革举措,更大激发了创新创造活力。其中包括将原先在个别区域试点的3项改革举措,推广到先行先试的全部8个区域,包括区域性股权市场设置科技创新专板等。

区域性股交中心在科创企业的早期开始介入投资,进行支持和孵化,也是给上交所科创板做好基础铺垫,这是比较积极的影响,对科创企业来说这是更长的生命周期的资本市场服务。如果后面成熟可以来新三板市场,再成熟了可以来上交所的科创板等。

区域性股交中心在科创企业的早期开始介入投资,进行支持和孵化,也是给上交所科创板做好基础铺垫,这是比较积极的影响,对科创企业来说这是更长的生命周期的资本市场服务。

至于目前区域性股交中心的科技创新专板的发展现状,目前区域性股交中心科技创新板企业不够多,这应该是资本市场体系中在金字塔底端、数量最多的一个板块,现在来看,数量不够大,甚至比新三板企业数量还少,也是亟待扩充,潜力空间还是挺大的。

自此,以注册制为纽带,“区域股权市场科技创新专板/全国股转系统创新(精选)层/科创板”的三层次的新科创资本体系已具雏形。稳步推进各自建设是关键,发展成型后可推进转板机制搭建。

责任编辑:陈悠然 SF104

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